在币圈经常可以听到利用永续合约一夜暴富的故事，这样的新兴交易工具近年来不仅吸引了许多币圈人的注意，甚至让非币圈人也感到好奇心，究竟什么是永续合约？
前言
永续合约是加密货币交易世界的主流之一，在不需要实际持有高资产的条件下，提供了一个潜在高回报的可能性。在这篇文章中，我们将揭开永续合约的神秘面纱，帮助你了解永续合约的运作机制、优势和风险，以及一些交易者如何利用这样的工具放大他们的收益。
使用 CoolWallet 操作永续合约
CoolWallet 整合了 Orderly Futures，永续合约的新功能强化了用户直接在去中心化钱包中的交易能力，透过 Orderly Network 的基础设施，提供用户无缝且安全的交易体验。
主要功能
- 多链永续合约交易：直接从您的 CoolWallet 于多条链上使用永续合约，最高可达 50 倍杠杆，并且支持安全的存款和取款。
- 增强流动性：通过 Orderly 的共享流动性模型，获得充足的流动性和更紧密的买卖差价，且涵盖各种资产。
- 跟中心化交易所一样快的速度：体验与中心化交易所相媲美的低延迟、高频率交易速度，同时保持自我托管和透明性。
- 用户友善的界面：享受由 Orderly SDK 提供的直观交易界面。
Orderly Network 旨在成为去中心化交易的终极平台，让交易变得简单、快速和安全。 这次的合作关系让 CoolWallet 用户可以直接在冷钱包进行永续合约交易，而不用先将资产转移到中心化交易所，从而保障对资金的控制和安全。
什么是永续合约？
永续合约
永续合约通常被简称为 “perps”，是一种没有到期日、以金额结算的合约，目前主要存在于加密货币市场。与传统的期货合约有指定未来支付和交割日期不同，永续合约没有到期日，允许交易者在维持足够的维持保证金的情况下，无限期持有仓位。因此虽然跟传统期货类似，但提供更大的灵活性和杠杆操作可能性。此外，永续合约不需要交付交易的实际资产，且交易者可以无限期地维持合约，对于交易流动性较低的资产特别有益。
以小明的交易场景为例：在传统期货中，小明买入一份价值 2000 美元的 1 月份 100 盎司黄金期货合约，到了 1 月时，他有义务结算这份期货合约。相比之下，使用永续合约，他可以用 2000 美元的价格购买 0.05 颗比特币，但没有预定的结算时间。因此小明可以随时关闭自己的仓位，根据需求回收保证金。因为没有到期日，选择退出市场时机的灵活性非常高，让永续合约在波动的加密市场中特别具有吸引力。
永续合约同时提供了高杠杆机制，交易者可以通过借入资金大幅增加市场仓位，并且无需实际持有加密资产，因此非常适合进行对冲操作或通过价格变动进行投机操作的投资者。每日按市值计算的利润和损失直接反映在交易者的保证金账户中，提供自由进出交易的灵活性。
永续合约如何运作？
永续合约没有到期日，因此利用资金费率（Funding Rate）的机制来确保合约价格与现货价格之间的平衡。
资金费率的运作机制
- 调整（Adjustment）： 每 8 小时资金费率会进行调整，让合约价格与比特币现货价格对齐。产生的资金费用会在持有多头和空头位置的交易者之间转移。
- 盈亏结算（PnL Settlement）： 资金费用会在一个称为“盈亏结算”的过程中进行结算，影响交易者的盈亏账户。
多头与空头
- 多头情境（Long Position）： 如果一位交易者预期比特币价格上涨，他会通过购买永续合约以持有多头仓位。当合约的市场价格低于现货价格时，多头持有者将从空头持有者那里获得费用，借由这样的机制鼓励市场投资者转移到多头仓位，将合约价格提升到能与现货价格对齐的水平。
- 空头情境（Short Position）： 相反地，如果合约的市场价格高于现货价格，那么持有多头仓位的人将支付费用给持有空头仓位的人，借此鼓励将合约价格降到现货价格的水平。
示例
假设 Alex 认为比特币的价格将从目前的现货价格 20,000 美元上涨，为了趁着这波价格上涨赚取收益，Alex 决定以 10 倍杠杆购买一份比特币永续合约。
初始设置
Alex 投入资金 1,000 美元建立一个多头仓位，并通过 10 倍杠杆控制价值 10,000 美元的合约，相当于 0.5个 比特币（10,000 美元 / 20,000 美元每个比特币）。
比特币价格上升的情景
如果比特币的价格上升到 22,000 美元，Alex 持有的 0.5 个比特币的价值增加到 11,000 美元（22,000 美元 * 0.5 个比特币）。Alex 的利润将是 1,000 美元（11,000 美元 – 10,000 美元），让他的初始投资翻倍。
比特币价格下降的情景
如果比特币的价格下降到 18,000 美元，Alex 持有的 0.5 个比特币的价值减少到 9,000 美元（18,000 美元 * 0.5 个比特币）。Alex 面临 1,000 美元损失。因为 1,000 美元是他全部的初始保证金，如果价格进一步下跌或他未能增加更多资金以维持保证金，他的仓位将面临被清算的风险。
资金费率的影响
在交易日中，Alex 还必须考虑资金费率。假如资金费率为正，代表市场预期价格会进一步上涨。由于 Alex 持有多头仓位，如果合约价格在资金结算时高于现货价格，他可能需要向持有空头仓位的交易者支付少量的资金费用。
假设资金费率为 0.01%，且每 8 小时结算一次，Alex 每 8 小时需支付约 1 美元作为资金费用（10,000 美元 * 0.01%）。
重要名词解释
- 多头仓位（Long Position）：表示投资者押注投资标的价格上涨。例如以100美元买入合约，并预期以120美元卖出以通过价格上涨获利。
- 空头仓位（Short Position）：表示投资者押注投资标的价格下跌。例如以100美元卖出合约，并预期以80美元买回以通过价格下跌获利。
- 杠杆（Leverage）：在永续合约中，杠杆操作允许交易者用相对较小的投资金额控制高额价值的合约。
- 初始保证金（Initial Margin）：开启杠杆仓位时存入的抵押物金额。
- 维持保证金（Maintenance Margin）：保持仓位开放所需的最低抵押金额。如果市场对持有的仓位不利，可能需要添加额外资金以防止被清算。
- 强制清算（Forced Liquidation）：当抵押物价值低于维持保证金时，可能导致账户被清算以弥补损失。
- 资金费率（Funding Rate）：根据永续合约价格与现货价格之间的差异，在交易者之间支付的费用，以确保合约价格与现货价格之间的平衡。
- 标记价格（Mark Price）：用来计算维持保证金并避免不公平清算的合约公允价值。
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- 已实现盈亏（Realized PnL）：合约结算或交割清算时，平仓仓位产生的收益或损失。
- 未实现盈亏（Unrealized PnL）：只存在于账面上并随时跟着市场波动的收益或损失，只要仓位开放就会产生的盈亏，也称为浮动盈亏。
- 限价单（Limit Order）：允交易者设置希望买入或卖出的特定价格，只有当市价达到或优于设置的价格时，才会执行订单交易。限价单可能导致订单延迟或未执行订单。
- 市价单（Market Order）：以当前市场最佳可用价格立即执行订单，提供交易速度，但在流动性薄弱或市场波动的情况下可能导致价格滑点。
- 止盈（Take Profit，TP）：设置一个预设价格水平，当市场价格达到或超过此水平时，自动关闭仓位以确保获得期望的利润。
- 止损（Stop Loss，SL）：设置一个预设价格水平，当市场价格跌至或低于此水平时，自动关闭仓位以避免损失超过预期。
- 保险基金（Insurance Fund）：用于弥补破产仓位损失的基金，防止进一步系统损失，并确保盈利的交易者可以如预期地退出仓位。
- 自动去杠杆化（Auto-Deleveraging）：在保险基金不足以弥补所有损失的极端情况下启动的机制，盈利交易者可能需要牺牲部分盈利以弥补这些损失。
- U本位（USDT/USDC-Margined）：合约以稳定币USDT或USDC作为结算计价单位的合约。
- 币本位（Coin-Margined）：以正在交易的加密货币作为结算计价单位，因加密货币本身价值可能变动，而影响实际的盈利或损失。
- 全仓模式（Cross Margin）：在全仓模式下，交易者账户中的所有资产都被用作仓位的抵押品，允许仓位在被清算前维持更长时间。但如果发生清算，可能导致账户中所有资产的损失。
- 逐仓模式（Isolated Margin）：逐仓模式为每个交易仓位分配单独的抵押品，是理想的分散风险方式。即使一个仓位被清算，它不会影响其他仓位。
- 未平仓量（Open Interest，OI）：代表尚未结算的所有开放仓位的合约总值。高未平仓量代表市场参与度和流动性大，通常也会伴随更平衡的价差和更深的市场交易深度。
永续合约的优势
永续合约之所以在加密货币交易中受欢迎，原因在于几个引人注目的优点：
- 无到期日：交易者可以无限期持有仓位，不用时常转换合约，保有高度灵活性。
- 高杠杆：多数平台都提供的高度杠杆机制，让交易者有机会用少量的资本放大潜在回报。
- 资金费率机制：让合约价格与标的资产的现货价格保持一致，让交易者能根据差价支付或收取资金费用，促进公平定价。
- 风险管理：在不持有标的资产的情况下，用于对冲其他投资风险以及管理价格变动的风险。
尽管永续合约有这些优势，但值得注意的是，永续合约并未获得美国商品期货交易委员会（CFTC）的授权。这表示在出现违约的情况下，交易者可能无法得到赔偿。而与传统期货不同，传统期货的合约价值和标的资产价格会随着到期日接近而自动趋同，永续合约由于没有到期日，需要积极管理以维持价格一致性。
永续合约的风险
虽然永续合约有许多优势，也伴随着相对的风险：
- 监管风险：永续合约是尚未被监管的金融工具，缺乏监管代表受害者无法获得保护，违约者可能不会面临惩罚。
- 高度复杂性及市场对齐：永续合约需要不断调整来保持与当前市场价值的平衡，因此具有高度复杂性与高度潜在风险，在市场波动激烈时，这样的特性会更加明显。
- 清算风险：如果交易者的损失达到一定程度，且保证金已无法支撑仓位，交易系统会自动清算仓位以保护系统和其他交易者。
- 负余额风险：在极端的市场条件下，交易者的损失可能会超过初始保证金，因此在清算后产生对交易系统的债务。
- 插针风险：市场的短暂剧烈波动或插针可能会触发止损订单或导致清算。在短暂的波动后价格迅速恢复正常，这样波动可能是因为低流动性，甚至市场操纵所导致的。
- 资金费用开销：持有永续合约的人必须每八小时支付一次资金费率，在持有大量且长期的仓位情况下，随着时间的推移可能会累积成为一笔相当大的开销。
结论
永续合约是希望不受传统期货限制的币圈人的一项新选择，高灵活性和高杠杆操作提供了高回报的机会，但也伴随着高度风险。通过理解永续合约的运作机制及相关风险，交易者可以做出更明智的决策，更好地保护自己的资产。CoolWallet 与 Orderly Futures 的整合进一步简化了用户使用对这些复杂工具的流程，让用户可以直接从去中心化钱包进行交易，并提升了安全性和控制权。
